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25.11.03

Ciclos de la vida 

Nota especial de Claudio A Zuchovicki para el blog de Riesgo País
Nunca en la historia hubo un crack sin un boom subsiguiente, ni un boom sin una crisis subsiguiente.
Cuando uno mira las tendencias a largo plazo se da cuenta que todo tiene un tiempo, que lo impredecible es siempre el corto plazo, pero en el largo plazo todo tiene una línea de tendencia o de ajuste. En las economías de los países emergentes pasa lo mismo, y uno puede predecirlo y ganar dinero en los mercados.

Estudiados los casos de Indonesia, Rusia, Taiwán, Ecuador, y varias veces la Argentina se puede dividir los ciclos de la siguiente manera:

Fase 0
Eventos
*Estancamiento económico a largo plazo. Mucha concentración.
*Ingresos per capita en descenso.
*Sin inversión de capital.
*Condiciones políticas inestables, huelgas, conflictos con países vecinos, terrorismo, rumores de derrocamiento de un gobierno.
*Las empresas no ganan y el Estado no recauda.
*Economía en negro.
*No hay inversión extranjera.
*Fuga de capitales.
Síntomas
*Poco turismo (es peligroso)
*30% ocupación hotelera.
*Toques de queda, o estados de sitio.
*Bolsa sin volumen.
*Ridícula capitalización bursátil (1989-2001)
*No hay fondos del exterior y, si hay, se llaman buitres.
*Se van los Brokers por inseguridad jurídica.
*Alto costo de la seguridad.
*Noticias en las páginas políticas de los diarios internacionales y no en las económicas.
*Altas devaluaciones e inflación.
Estrategia
*Proceso de acumulación, no compre, espere que le vendan.
*El vendedor siente alivio.
*El vendedor llama al comprador, este atiende un día después.

Fase 1
Eventos
*Mejora política. Se aleja el rumor de cambio de gobierno.
*Se empieza a leer buenas noticias del contexto, por ejemplo, suba de algún commodity.
*Mejora la liquidez por el aumento de las exportaciones por tipo de cambio.
*Ganancias contables de las empresas por exceso de previsiones.
Síntomas
*Suba de la bolsa, solo las acciones líderes.
*Mejora el turismo.
*Visita de hombres de negocios de otros países, pero ahora se llaman inversores chicos y especializados.
*Modificación del paquete impositivo, para extranjeros.
Estrategia
*Ahora compre, no espere que le vengan a vender.
*El comprador llama al vendedor.
*El vendedor está con una sensación incómoda.

Fase 2
Eventos
*Cae el desempleo.
*Sube el gasto en bienes de capital.
*Suba de salarios.
*Sobrevaluación de acciones por compras externas.
*Se expande el crédito, aparecen ofertas en los diarios.
*Suben los inmuebles.
*Nuevas emisiones de acciones y deudas.
*Suba de tasa de interés.
Síntomas
*Muchas obras en construcción.
*Hoteles llenos.
*Muchos idiomas en el centro de las ciudades.
*Titulares positivos en los diarios y en las páginas económicas.
*Informes gruesos de las oficinas.
Estrategia
*Lance opciones sobre su posición.
*Deje de comprar. No venda
*El comprador está ansioso. Lo llamara dos veces. No conteste la primera vez.

Fase 3
Eventos
*La sobreinversión produce exceso de capacidad en sectores de la economía.
*Expansión excesiva del crédito. Todo se vende a crédito a sola firma.
*Aumento del salario real, y de las propiedades.
*Tasas de crecimiento fuerte, pero por aumento de stocks.
*Algo interrumpe la sube, un shock, un mal balance, crisis en otro país.
Síntomas
*Se terminan muchos hoteles, shoppings, y grandes centros comerciales.
*Se espera un alto nivel de consumo.
*Se planean proyectos faraónicos.
*Nuevos ricos, historias en las revistas de pobre a millonario.
*Muchas universidades de finanzas nuevas. Estudios en el exterior.
*Todos hablan de la Bolsa y de propiedades. (real state)
Estrategia
*Zona de trading. Venda. Serrucho de mercado negativo.
*El comprador solo habla del largo plazo.
*Los compradores son seducidos por ganancias de otros en el pasado.
*Calcula cuanto hubiese ganado de haber comprado en los mínimos.

Fase 4
Eventos
*Créditos ya con garantías.
*Mucha selectividad. Concentración.
*Exceso de capacidad plena. Sobran stocks.
*Muchas promociones hasta agotar stocks.
*Rebote de la bolsa, pero no alcanza el máximo anterior.
*Fondos Investment Grade compran.
*Grandes ventas y fusiones.
*Consigna, bajar costos.
Síntomas
*Propiedades suben hasta que el ciudadano común no puede comprar, salvo con mucha deuda.
*Bajan los costos de las oficinas.
*Mucha volatilidad de precio.
*Los analistas ven los mercados para arriba.
*Se cuestiona al gobierno.
Estrategia
*Compre Puts, y venda futuros.
*El comprador se endeuda.
*Suben los volúmenes pero no los precios.
*El vendedor lamenta la oportunidad perdida.

Fase 5
Eventos
*Deflación.
*Aumentan las protestas.
*Encuestas dan ganador a la oposición.
*Las empresas pierden o ganan menos de lo esperado.
*Se funde un player muy importante.
Síntomas
*Edificios a estrenar vacíos.
*Departamentos en venta, siempre los mismos avisos.
*Baja severa en los mercados.
*Analistas bajan la calificación a las inversiones.
*Pedidos de ayuda.
*Aparecen los que perdieron todo en la bolsa, o el “me mató mi socio”.
*Se llora la oportunidad perdida por no vender la empresa.
Estrategia
*Irse Short. Vender en descubierto. Toda suba es oportunidad de venta.
*El comprador solo promedia y compara con los máximos.
*Los inversores comparan cuanto dinero tendrían de haber vendido en los máximos.

Fase 6
Eventos
*Abandono.
*Los extranjeros venden a cualquier precio.
*Cambio de gobierno.
*Bajan las tasas.
Síntomas
*Marchas de protesta todo el día.
*Pesimismo.
*Ahora todos dicen yo lo decía.
*Los diarios solo reportean a los contras (vende mas)
*Aeropuertos, hoteles vacíos.
Estrategia
*Empezar a comprar lentamente cuando los precios decrecen

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